“搬磚俠”凱樂科技的流動性之渴 - 看看天堂私服發佈網站

“搬磚俠”凱樂科技的流動性之渴

  科幻小說對技術的描述總是那麽激動人心。在《三體》裏,一顆質子大小的機器人,以光速運動,可以將地球的情況瞬間傳遞到4光年以外的三體星人那裏;可以在人的眼中打出字幕,使人神經錯亂;可以幹擾粒子對撞機的工作,讓研究工作無法進行,從而封鎖地球人的基礎科學的進步……這是小說裏描述的量子糾纏與量子通信。

  但小說情節並不是事實,甚至書中科學原理的引用也與科學理論相去甚遠,只是用了一個科學名詞而已。

  我們通常所說的量子通信,其實應該叫量子加密通信,量子通道只是利用量子的真正隨機性來生成密碼,然後利用這個密碼來加密通訊信息,加密後的信息依然走的經典通道。所以,量子加密通訊並沒有超越光速進行通訊,它更大的意義在于保密性。(讀不懂這段話的,可以略過。)

  總之,量子加密通信技術很牛,世界各國都在爭先研發,說它是“國之重器”也不爲過。目前,世界首條量子保密通信“京滬幹線”已經在中國開通運行,爲很多金融、政務、能源等行業客戶提供服務;濟南、合肥等幾個地方政府都已經使用量子通信局域網辦公。

  在湖北,有一家上市公司也在積極布局量子通信産業,並在近期獲得“軍工四證”——標志著公司的科研能力、生産能力以及技術水平等均達到了軍用裝備采購標准。公司量子通信數據鏈産業化項目已量産,截至三季度末,已累計簽訂9.9億元的相關銷售合同。這家公司便是總部位于湖北省公安縣的湖北凱樂科技股份有限公司(以下簡稱“凱樂科技”,公司代碼600260)。

  然而對很多湖北人來說,關于凱樂科技的印象,僅限于武漢市區的凱樂花園和凱樂桂園兩個樓盤——它們由凱樂科技旗下武漢凱樂置業發展有限公司開發,體量並不大,科技感更是無從談起。

  凱樂科技的前身是公安縣塑料管材廠,創辦于1982年,並于1993年完成股份制改造。自2000年上市以來,凱樂科技多次變更主營業務,先後涉及的概念有建築、地産、教育、白酒、傳媒、民營銀行、移動終端、可穿戴、互聯網+、參軍參警、光纖光纜等等。根據公司公告,目前凱樂科技主要從事專網通信産品、通信光纖、光纜、通信矽管、量子保密通信等産品的研發、生産與銷售。

  回顧凱樂科技的發展曆程,會發現這是一家非常識時務的公司,主營業務與時俱進,什麽熱門就做什麽。

  2000年6月,凱樂科技登陸上交所時,主營業務還是塑料硬管及管件、軟管、管材、塑料零件等的制造與銷售。

  2005年,隨著主營業務盈利下滑,公司開始進軍建築業、地産業和教育行業。例如,2005年1月,與大股東科達商貿共同投資組建武漢凱樂置業,正式進軍房地産行業。同年7月,與華中師範大學科技開發總公司共同對華大博雅教育增資,公司出資510萬元占股51%,進軍教育産業。同月,公司決定收購武漢華天建設51%股權,進軍建築業。

  2006年,公司以1.28億元對武漢凱樂海盛頓房地産增資擴股,加碼房地産業。得益于房地産行業的崛起,當年公司利潤爲7669.86萬元。

  2013年,凱樂科技宣布進軍銀行業,與其他民營企業及個人擬聯合設立“湖北荊楚銀行股份有限公司”,後無下文。

  2014年9月,移動互聯爆發,凱樂科技及時跟進,發布重組預案,擬發行股份,及通過支付現金方式,購買智能手機廠商上海凡卓通訊科技有限公司100%股權,進軍移動終端,股價因此連拉出五個漲停板。

  2015年2月,公司推定增,打算募資進軍智能穿戴産業,並與矽谷天堂聯手成立5億規模的並購基金,但隨後一直未見實質的並購。其後,于2016年4月終止該定增,智能穿戴概念僅維持了1年多。

  2015年中,公司注資好房子網絡、參股抱財網(P2P),正式擁抱“互聯網+”,並在年報中預期這將成爲未來新的業績增長點。

  2016年4月20日,新的定增計劃再次出爐(次年定增募資10.1億元),這次進軍的是量子通信産業。此後不久,全球首顆量子通信衛星升空並成功發射,概念熱絡。

  除此以外,凱樂科技還有零星涉及一些概念,諸如軍民融合、警民融合、智慧安防、虛擬現實、新三板概念等。根據支點財經記者的不完全統計,目前凱樂科技旗下共有參控股子公司至少53家。

  正是因爲如此,近年來凱樂科技常常遭遇“故事大王”的質疑,被認爲通過炒概念來擡高股價。但這個問題的答案倒是可以見仁見智。

  公司主營業務不穩定、不聚焦,一方面可以認爲是管理層不務實、愛折騰。另一個角度,也可以認爲管理層有上進心,不斷尋求更好的發展方向,這未必一定是壞事。

  公開資料顯示,凱樂科技一直在逐步剝離非優質資産,聚焦主業專網通信:白酒業務已完成剝離,互聯網金融也已經轉讓,房地産(凱樂桂園二期)利潤計提完成後將不再繼續。

  目前來看,專網通信對凱樂科技的業績貢獻還是很大的。得益于專網通信産品領域的持續投入與研發帶來市場份額的不斷提高,利潤水平大幅提升,今年上半年和前三季度,凱樂科技的歸母淨利潤分別同比增長77.59%和62.22%。

  根據財報披露的信息,凱樂科技目前主要從事專網通信産品、通信光纖、光纜、通信矽管、量子保密通信等産品的研發、生産與銷售,布局軍用民用通信、信息安全等領域。公司是國內三大電信運營商主流供應商,通信光纖、光纜處于行業前八強,是國內唯一的纖、纜、管生産企業。

  2017年的經營數據顯示,凱樂科技的收入和毛利潤中最大一塊爲專網通信,收入占比73.46%,毛利潤占比54.59%。而今年上半年,專網通信的毛利潤增幅高達83.63%,對歸母淨利潤的貢獻也會更大。所以,本文重點探討凱樂科技的專網通信業務。

  目前,凱樂科技的專網通信産品全部用于軍工領域。業務模式則分爲兩種,一種是專網通信産品後端加工業務訂單,承接的工作主要是軟件灌裝及産品測試檢測,此項訂單毛利率較低,毛利率爲4%左右。結算方式爲客戶以銀行承兌彙票、商業承兌彙票、電彙等形式預付全部貨款,公司貼現後支付給上遊供應商。

  另一種是專網通信産品多環節生産制造業務訂單,承接的工作從設計研發、集成總裝到産品調試、軟件灌裝加密及測試檢測等過程,毛利率爲20%左右。結算方式爲客戶向公司預付10%的定金,並要求凱樂科技到具有相關資質的供應商處采購生産所需的元器件,公司以全額付款的方式采購所需元器件。

  也就是說——此處需要劃重點——專網通信産品兩種模式的元器件硬件均爲100%外采,而核心原材料采購商必須爲客戶指定的供應商,更重要的是,凱樂科技給供應商的預付賬款遠遠高于付自客戶的預收賬款。

  “爲什麽專網通信元器件核心原材料采購商必須爲客戶指定供應商?主要因爲是軍品的關系。”凱樂科技相關負責人這樣回答疑問,2015年至2017年,公司專網通信後端加工業務、多環節生産制造業務兩種模式中按最終客戶統計軍用占比爲100%。

  支點財經記者根據財報數據計算,自2014年布局專網通信以來,凱樂科技的預付賬款一直高于預收賬款,2016年、2017年和2018年上半年,二者差額分別高達19.52億元、52.14億元和49.34億元。對于市值僅134億元的凱樂科技來說,這種“預收-預付”的巨額資金缺口是否會給公司正常經營造成壓力,並未得到正面回答。

  另一方面,由于軍工行業的特殊性,關于凱樂科技專網通信技術、産品的信息鮮有披露。據凱樂科技5月28日回複上證所問詢函時提供的數據,其專網通信現有市場占有率已經高達10.84%,遠超排名第二的海能達。那麽,在專網通信業務迅速成爲行業老大後,凱樂科技爲何願意接受來自下遊客戶的結算“霸王條款”,並不惜爲此付出巨額的財務成本?

  在鵬元資信評估有限公司2017年債券跟蹤評級報告中,凱樂科技並不諱言現金流被供應商占款的事實。報告稱,2016年公司新增專網通信業務天堂私服公司需預付上遊供應商貨款,2016年公司購買商品、接受勞務支付的現金隨著該項業務的擴大而大幅增長,導致2016年公司經營活動現金流表現爲大額淨流出,專網通信業務占用了大量經營流動資金。

  此外,凱樂科技還需要向大股東拆借巨額資金,以維持專網通信業務的資金占用。截至2017年末,凱樂科技向大股東荊州市科達商貿投資有限公司(以下簡稱“科達商貿”)拆借資金5.24億元,向關聯方荊舜源産業投資基金合夥企業(有限合夥)拆借資金4億元。

  而大股東拆借的資金又通過質押上市公司股權而來。截至2018年6月30日,科達商貿已經質押其持有的凱樂科技71.46%的股權,這一比例曾一度高達95.15%。

  2018年半年報顯示(見圖表二),上半年末,凱樂科技的經營活動現金流淨額爲13.36億元,但其他應付款項卻高達13.81億元。此外,2016年發行的公司債“16凱樂債”將于2019年1月21日到期,7億元的償債余額也將讓凱樂科技現金流承受不小壓力。

  “對于現金流的問題,隨著業務規模的快速擴張,資金肯定有一些緊張,但公司也做了非常周密的安排,完全不存在所謂的流動性危機。”凱樂科技相關負責人曾在今年8月回複投資者質疑稱,公司現金流充裕,到期的中期票據及銀行貸款均按期償還,對于未到期債務均有明確的還款計劃。

  總之,凱樂科技在專網通信業務上,在上下遊企業之間,擔任了某種意義上的資金提供方的角色,甚至有以此獲得訂單的嫌疑,其中是否暗藏風險?面對激增的訂單,公司又是否有能力按時交付?這些是投資者們十分關心的問題。

  雖然目前量子隱形傳輸還處于實驗階段,但量子密鑰分發已經實際應用于多個場景。凱樂科技曾在10月26日發布公告稱,公司量子通信數據鏈産業化項目已量産,截至三季度末,已累計簽訂9.9億元量子保密數據鏈存儲終端、量子保密數據鏈通信終端、量子多網視頻會議終端銷售合同。

  隨著量子通信産品正式銷售合同的不斷簽訂,將進一步完善公司産業及産品結構,高毛利率的産品在營業收入中的比重將進一步提高,提升公司綜合競爭力。而且,量子通信作爲軍民融合的基礎技術和産品,在國防、金融、政務、重要基礎設施(電網、核電站等)、能源方面都具有重大的應用價值,將爲公司的成長打開更爲廣闊的空間。

  天堂w妖精怎麽加點

  相關遊戲資訊連結:

  多職業皆可彪輸出《魔獸世界》TB

  痛心!杭州7·18電瓶車自燃事件

  “天堂”還是“地獄”